林业产权的不断深化改革为产业稳定发展铺平道路。林业承包期的延长很大程度解决了林业投资周期长和承包期短的矛盾,激活了林业经营者林业投资的积极性;另外,在林地所有权固定的情况下经营权、处臵权和收益权的最大程度的放开,林业收益渠道的拓宽增强了林业对社会资金的吸引力。

       在“生态效应”凸显背景下林业机遇与挑战并存。采伐限额政策使得林木资源能充分显现其自身价值甚至出现溢价,拥有采伐额度的多少成为体现公司经营实力和发展空间的重要指标。我们认为目前生态公益林补偿资金处于严重不足的局面,环境问题的凸显预期会加快重磅环保政策的出台速度,市场对公益林经营补偿资金提高的诉求较强,这也提高了经营林木资源中生态林比重较大的公司获补偿资金大幅增长的预期。

       林业资金投入增速远超过同期国家财政支出。2011年林业投资规模扩大到2001年的原来12.6倍,并且林业投资的增速要远高于同期GDP和政府财政支出增速。通过不同种类投资规模对比(营林投资和森工投资)可以看出国家的林业政策仍以生态和经济并重。另外,在总体投资规模不断扩大的情况下国家投资比例出现下滑,说明民间和国外资本对林业领域的投资热情越来越高。

       我国对林木需求严重依赖进口。由于我国的林业政策决定了原木等产品无法满足快速增长的市场需求,造成了我国林木原料对外依赖性较高的现状,近年来,林业资源丰富的世界各国如俄罗斯等相继出台政策禁止或限制原木的出口,在此背景下,国内木材市场原木货源将逐渐紧张。我们认为原材料短缺的现状利好森林经营企业,但是板材和家具加工企业却面临原材料价格上涨和产能过剩的双重压力。

       行业投资机会与股票推荐。建议关注林业结构性的投资机会。我们认为森林经营规模较大的上市公司将最先享受环境问题带来的政策红利,建议关注福建金森、永安林业、吉林森工等。

       风险因素:宏观经济下滑导致下游需求乏力、采伐限额加码继续推升原材料价格、自然灾害。